17 分钟 之前
美国银行全球研究部(BofA Global Research)8 月初的调查显示,约 70% 的全球投资者预计未来 12 个月将出现滞胀,即经济增长低于趋势水平而通胀高于趋势水平。近期数据加剧这一担忧:美国劳工统计局(BLS)7 月报告显示,非农就业新增仅 11.4 万,远低于预期的 17.5 万,失业率升至 4.3%,创 2021 年以来新高;核心消费者价格指数(CPI)同比上涨 3.2%,高于美联储 2% 的目标;生产者价格指数(PPI)意外飙升,7 月同比上涨 2.8%。
![[图: 19rkm8.jpg]](https://kc.cdnux.com/amonlucky/i/2025/08/19/19rkm8.jpg)
一、 什么是滞胀?
滞胀全称为停滞性通货膨胀,指经济停滞与通货膨胀同时存在的矛盾现象。通俗地说,就是物价持续上涨(通货膨胀),但经济却没有增长甚至萎缩(停滞),导致失业率上升和经济不景气。这一术语源自英文“stagflation”,是“stagnation”(停滞)和“inflation”(通货膨胀)的组合词,反映了传统经济理论认为两者无法并存的悖论。
在滞胀状态下,例如物价上涨如青菜价格飙升,但GDP增长放缓或失业增加,显示出经济“躺平”而物价“起飞”的分裂局面。滞胀通常被视为通货膨胀长期发展的结果,打破了凯恩斯主义认为经济增长总伴随通胀、停滞伴随通缩的假设。这种现象在上世纪70年代美国经济中首次凸显为一种常见危机。
二、 美国滞胀对全球股市造成风险
![[图: 6jd5q.jpg]](https://kc.cdnux.com/amonlucky/i/2025/08/19/6jd5q.jpg)
道富银行(State Street)的宏观策略主管迈克尔•梅特卡夫(Michael Metcalfe)指出,自 1990 年以来,当美国制造业活动显示“经济收缩”与“价格高于均值”时,MSCI 世界指数平均下跌 15%。标普全球7月制造业PMI为 46.8,连续三月低于 50(荣枯线),投入价格指数升至 58.2,创 2023 年以来新高,进一步印证滞胀信号。
上世纪70年代的美国滞胀(特别是1973-1974年石油危机期间)曾导致标普500指数暴跌近40%。这清晰地证明了在经济停滞与高通胀并存的环境下,股市可能遭受毁灭性打击。当时的滞胀被华尔街普遍视为“全球股市最大的敌人”。
基于历史经验、当前数据和市场预期,美国如果陷入滞胀,极有可能通过冲击企业盈利、压制股票估值、引发避险资金外流等渠道,对自身及全球股市造成重大下行风险。
三、 美国滞胀对美元构成威胁
![[图: 8wd93i.jpg]](https://kc.cdnux.com/amonlucky/i/2025/08/19/8wd93i.jpg)
滞胀对美元构成双重威胁:经济增长疲软导致货币贬值,持续通胀削弱购买力。2025 年以来,欧元兑美元升值逾 12%,8 月第三周突破 1.25,创 2023 年以来新高;日元和英镑也表现强劲,日元兑美元升值约 8%,受日本央行加息预期推动,反映市场对美元信心的动摇。
国际清算银行(BIS)数据显示,2025 年第二季度美元实际有效汇率下跌 3.7%,为 2022 年以来最大季度跌幅。对冲基金因美联储宽松预期减弱,增加欧元和日元多头头寸,进一步施压美元。
四、 在滞胀环境下,抗通胀资产成为避险首选。
![[图: xmhe.jpg]](https://kc.cdnux.com/amonlucky/i/2025/08/19/xmhe.jpg)
滞胀(经济停滞+通货膨胀)的特殊性在于其打破了传统经济周期中“股债跷跷板”的平衡。当增长乏力与物价飙升并存时,现金因通胀贬值,股票因盈利下滑承压,债券则受高利率压制。这一背景下,抗通胀资产成为投资者唯一的“避风港”。
黄金作为传统避险资产更具吸引力,2025 年上半年全球黄金ETF流入230吨,创2020年以来最大增幅。此外,大宗商品如原油因供需紧张同样具备抗通胀潜力,布伦特原油价格 2025 年升至85美元/桶。
![[图: 19rkm8.jpg]](https://kc.cdnux.com/amonlucky/i/2025/08/19/19rkm8.jpg)
一、 什么是滞胀?
滞胀全称为停滞性通货膨胀,指经济停滞与通货膨胀同时存在的矛盾现象。通俗地说,就是物价持续上涨(通货膨胀),但经济却没有增长甚至萎缩(停滞),导致失业率上升和经济不景气。这一术语源自英文“stagflation”,是“stagnation”(停滞)和“inflation”(通货膨胀)的组合词,反映了传统经济理论认为两者无法并存的悖论。
在滞胀状态下,例如物价上涨如青菜价格飙升,但GDP增长放缓或失业增加,显示出经济“躺平”而物价“起飞”的分裂局面。滞胀通常被视为通货膨胀长期发展的结果,打破了凯恩斯主义认为经济增长总伴随通胀、停滞伴随通缩的假设。这种现象在上世纪70年代美国经济中首次凸显为一种常见危机。
二、 美国滞胀对全球股市造成风险
![[图: 6jd5q.jpg]](https://kc.cdnux.com/amonlucky/i/2025/08/19/6jd5q.jpg)
道富银行(State Street)的宏观策略主管迈克尔•梅特卡夫(Michael Metcalfe)指出,自 1990 年以来,当美国制造业活动显示“经济收缩”与“价格高于均值”时,MSCI 世界指数平均下跌 15%。标普全球7月制造业PMI为 46.8,连续三月低于 50(荣枯线),投入价格指数升至 58.2,创 2023 年以来新高,进一步印证滞胀信号。
上世纪70年代的美国滞胀(特别是1973-1974年石油危机期间)曾导致标普500指数暴跌近40%。这清晰地证明了在经济停滞与高通胀并存的环境下,股市可能遭受毁灭性打击。当时的滞胀被华尔街普遍视为“全球股市最大的敌人”。
基于历史经验、当前数据和市场预期,美国如果陷入滞胀,极有可能通过冲击企业盈利、压制股票估值、引发避险资金外流等渠道,对自身及全球股市造成重大下行风险。
三、 美国滞胀对美元构成威胁
![[图: 8wd93i.jpg]](https://kc.cdnux.com/amonlucky/i/2025/08/19/8wd93i.jpg)
滞胀对美元构成双重威胁:经济增长疲软导致货币贬值,持续通胀削弱购买力。2025 年以来,欧元兑美元升值逾 12%,8 月第三周突破 1.25,创 2023 年以来新高;日元和英镑也表现强劲,日元兑美元升值约 8%,受日本央行加息预期推动,反映市场对美元信心的动摇。
国际清算银行(BIS)数据显示,2025 年第二季度美元实际有效汇率下跌 3.7%,为 2022 年以来最大季度跌幅。对冲基金因美联储宽松预期减弱,增加欧元和日元多头头寸,进一步施压美元。
四、 在滞胀环境下,抗通胀资产成为避险首选。
![[图: xmhe.jpg]](https://kc.cdnux.com/amonlucky/i/2025/08/19/xmhe.jpg)
滞胀(经济停滞+通货膨胀)的特殊性在于其打破了传统经济周期中“股债跷跷板”的平衡。当增长乏力与物价飙升并存时,现金因通胀贬值,股票因盈利下滑承压,债券则受高利率压制。这一背景下,抗通胀资产成为投资者唯一的“避风港”。
黄金作为传统避险资产更具吸引力,2025 年上半年全球黄金ETF流入230吨,创2020年以来最大增幅。此外,大宗商品如原油因供需紧张同样具备抗通胀潜力,布伦特原油价格 2025 年升至85美元/桶。